网上玩私彩犯法么:鋅宏觀擾動加劇 產業調整或將慢于預期

网上玩私彩犯法么鋅宏觀擾動加劇 產業調整或將慢于預期

【韩国新增确诊89例】

圖4:LME鋅庫存數據圖5:國內社會庫存數據第三部分 供需分析海外供應狀況從鋅精礦供需情況來看♂♂┊,國際鉛鋅小組數據顯示〇□,2019年12月全球鋅精礦產量116.7萬噸⌒△,同比增長4.74%〇,環比上月增長5.3%△⊿⌒。受一季度新冠疫情的持續影響⌒⌒,部分國家採取了一些積極主動的防疫措施∵,經濟活動不可避免的受到了影響〇﹡◇。例如秘魯政府已發佈最高發令宣布全國進入緊急狀態⊿⌒☆,導致多家礦山企業被動放緩項目進度或停產檢修〇,根據已發佈的公告□,涉及鋅礦山的有Nexa⊿◇,Pan American Silver□♂,Newmont以及Southern Copper等♂〇π。歐洲的Lunding礦業暫停了葡萄牙的Neves Corvo銅鋅礦的擴建項目〇,或將影響該項目的年內增量⌒。而其他地區比如澳大利亞的多座礦山均未受到影響〇,仍維持在正常生產狀態◇。由於2020年南美洲的鋅礦石新建項目並不多π∵┊,根據目前已知的情況做絕對數量的初步評估△∴⌒,悲觀情況下的最大影響量約7萬噸□〇,約佔2020全年預期增量的10%π。

圖11:鋅滬倫比值及進口盈虧

數據從終端數據來看?∴,1-2月份∴,房地產開發企業房屋施工面積694241萬平方米△♂,同比增長2.9%⌒⊙⌒。其中▽π,住宅施工面積487654萬平方米♂♂⊿,增長4.6%☆△。房屋新開工面積10370萬平方米﹡,下降44.9%△。其中⊿☆,住宅新開工面積7559萬平方米♂,下降44.4%□。房屋竣工面積9636萬平方米π,下降22.9%⊙▽△。其中π﹡,住宅竣工面積6761萬平方米♀♀,下降24.3%⌒。自1月底國內發生新冠疫情以來☆┊,在嚴格的防疫政策影響下?,國內各類的經濟活動降至冰點⌒。依靠線下銷售為載體的地產企業π∴,因銷售工作中斷導致地產銷售面積出現大幅下滑▽。同時在現金流難以得到及時補充的情況下⌒▽∵,企業的償債壓力也變得十分巨大⌒⊿。由於房地產行業在地方經濟中佔比較大▽◇,因此地方政府的穩房價舉措也相繼出台▽。同時地產行業作為眾多工業產品的最終消費端↑┊∟,地產需求的下滑將影響眾多工業材料的消費☆◇☆。因此在目前經濟增長下行壓力大幅增加的情況下∵〇﹡,政策面的邊際鬆動或將有利於地產業的整體企穩∵﹡﹡。因此我們對二季度建材類的消費持一定的樂觀態度∴。

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圖6:ILZSG全球鋅礦產量

期貨行情受中國農曆春節以及新冠疫情的突發影響⌒△,一季度鋅價大幅下行△,並創出2016年4月內以來的新低⊿∴。截止3月20日π⌒,滬鋅主力收於15055元/噸?,季跌幅16.13%∵☆□,跌幅較上季度明顯擴大;而LME鋅受宏觀衝擊更為明顯◇∟⊿,季度跌幅也相對較深∴,季跌幅達18.9%♀,使得滬倫比值出現回升⌒↑∟。一季度由於疫情防控政策的影響⌒◇,國內社會活動降至最低▽,在需求斷崖式回落的影響下⌒♂,季內供應過剩預期較為悲觀π。而供應端由於其生產狀態的穩定以及連續性⊿⊙π,整體的影響相對較輕☆〇♂。除部分企業因硫酸運輸受阻⌒,出現一定的減壓產以外□,並未受到疫情防控的直接衝擊π⊿┊。

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圖15:房屋新施竣面積同比數據圖16:汽車產量及同比數據

圖13:重點企業鍍鋅板帶產量

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圖1:LME鋅3月走勢圖數據圖2:滬鋅主連走勢圖數據現貨走勢從現貨市場來看π,截至3月20日∟◇☆,SMM0#鋅現貨報價14850元/噸∵,較上季度末下降3760元/噸﹡。現貨對當月升水35元/噸?,較上季度下降325元/噸⌒。2月期貨交割結束后↑⊿▽,受國內疫情影響♂,下游企業復工推遲〇□⌒,貿易市場交投清淡◇,市場報價較少﹡﹡┊。進入3月?▽♂,隨着鋅價持續走低π∴,貿易商低價惜售⊙⊙,加之國內下游企業陸續復工生產↑♂⊿,逢低採購意願強烈♂↑◇,現貨貼水開始逐步收窄並轉為升水♂。並且在3月中旬鋅價暴跌的影響下↑,上游煉廠銷售意願的持續回落⊿,也為現貨升水帶來支撐┊∴。

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數據圖7:ILZSG全球精鍊鋅供需平衡

圖8:國內鋅精礦加工費數據圖9:鋅精礦進口盈虧數據國內精鍊鋅供應狀況上海有色網的調研數據顯示⌒◇,國內2月精鍊鋅產量45.3萬噸⊙,環比下降14.3%?◇,同比增長7.75%﹡∟♂。受一季度新冠疫情影響⌒♀,國內各省市對人員、物流等環節進行嚴格管控▽?△,國內2月的汽車運輸基本癱瘓∟♂∵,而國內大中型精鍊鋅煉廠春節期間保持正常生產∟π♀,隨之帶來的是煉廠產酸量持續走高的問題♂♂∟,陝西、內蒙等地區大型煉廠因硫酸脹庫出現減產♀↑△。隨後在國內疫情風險降低之後▽♂,伴隨物流運輸的恢復∵,企業的硫酸脹庫壓力已經有所緩解☆♀∴,產能也有一定程度的修復π。根據即時價格的計算▽π⊙,目前國內冶鍊企業的加工成本約為5500元/噸〇,按照3月20日SMM1#鋅14830元/噸進行計算∵∵,TC價格約為6000元/噸▽∵,即冶鍊企業仍有500元/噸的利潤空間∴◇?。因此單純從跌價擠壓精鍊利潤考慮▽☆▽,目前冶鍊端或難有大規模減產發生☆∟。

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風險提示:海外疫情迅速緩解┊☆∴,政策調節力度大超預期↑,礦山集中關停﹡□,精鍊產能提前檢修♂⊙♂。第二部分 行情回顧

數據圖12:精鍊鋅進口數據需求端根據上海有色網調研數據♂♂,2月鍍鋅企業開工率為23.38%◇△,環比下降27.3個百分點∵♂◇,同比下降51.2個百分點﹡π∟。2月鍍鋅企業開工率出現下降主要是受新冠疫情的影響∵↑┊,鍍鋅企業的復工時間均出現了不同程度的延後♂〇,到2月下旬才基本完成復工動作⊿⌒⊿。同時在新增訂單有限的情況下⊿□,企業的整體開工率也難以出現大幅回升┊。並且受員工不能全部復崗影響♂,企業的產能利用率也不具備完全恢復的條件〇〇﹡。據SMM調研了解?,大型鍍鋅企業復工時間稍早於中小型企業∟,於2月中旬左右基本完全復工∟□。但由於人員復崗問題♂∴☆,2月的整體開工率較低∴。截至成稿時∴π♀,大型企業已逐步加大產能利用率至70%-80%左右⊿△♂,以生產成品庫存為主♂△〇。中型企業則於2月下旬完成復工π,受2月開工時長較短疊加產能利用率低下影響☆♂,產量降幅較為明顯□∟。進入三月△,中型企業將根據員工復崗情況┊∴,逐步加大產能利用率↑♀◇。2月小型企業面臨較大的資金壓力△〇▽,並且在防疫裝備採購難以及時到位的情況下﹡⌒,員工復崗率普遍較低↑。同時在新增訂單有限的情況下⊿,後續開工率依然不容樂觀?◇。

圖3:上海地區0#鋅價格及升貼水變化

從鋅錠供需情況來看〇⊿,全球12月鋅錠產量122.7萬噸﹡,消費量125萬噸◇⊙﹡,供應短缺2.31萬噸∴。隨着2019年海外冶鍊企業生產環境的持續改善↑♀,在外需環境邊際向好的提振下☆↑,供應端的產能釋放意願較為充沛⊿。同時在雙方經貿摩擦趨於緩和之際∟?,伴隨地緣政治局勢的緩解∟?,需求端的季節性消費特徵使得12月的供需結構轉向短缺♂。不過考慮到一季度新冠疫情的突然爆發⌒∴,後續數據轉為過剩的可能性已經大幅增加π。

國內方面⊙☆,截止3月20日∟┊,國內鋅錠社會庫存合計30.43萬噸π?,較上季度增加20.2萬噸☆┊,壘庫幅度大幅攀升⊿π。一季度受春節之後的新冠疫情影響▽♂,在終端需求遲遲不能修復的情況下↑,由於供應端的釋放相對穩定┊◇,使得內外鋅市庫存均出現了超預期的積累π♂♂。雖然壘庫結果符合市場對於鋅市供應過剩的預期♀┊,但由於疫情影響♀⊙,終端需求超預期放緩↑,使得整體的壘庫幅度超過了年前的市場預期∴。並且近年鋅金屬的供應形態已不只局限於鋅錠單一形態π〇,受需求因素影響﹡∵∟,冶鍊企業普遍將鋅合金比例上調〇♀⊿,鑄錠比例下降?△﹡。同時上下游的直接對接也使得社會庫存等傳統指標功能邊際失真⌒∵,因此社會庫存數據或難以準確反映目前現貨市場的供需狀態┊。

從汽車產量來看☆,2月份汽車產量為28.4萬輛△〇,同比下降79.82%∴。從單月數據來看△,受2月新冠疫情影響⌒♂┊,國內經濟活動幾乎停滯⌒♂﹡。在零件生產配送以及整車組裝均出現被動放緩的情況下↑◇♀,企業的生產被動中斷☆∟◇。同時在線下銷售幾乎為零的情況下◇,車企的增產意願也難以回升〇↑。但由於汽車消費佔社會消費中的比重較大♂♂,因此我們對政策面的繼續加碼也抱有一定的樂觀預期∴?。

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第一部分 市場研判由於近年海外礦山進入擴張周期⊙,在鋅礦供應明顯過剩的大背景下▽◇,因加工利潤過度分配至冶鍊端?,使得礦冶之間的利潤關係持續僵化□⌒∟。在冶鍊利潤接近歷練峰值♂?♀,產能爬坡普遍加快的路徑演繹下┊,市場對鋅錠供應過剩的預期不斷積累﹡♀⊿。與之對應的供需錯配-跌價擠壓冶鍊利潤-產能出清路徑較為清晰﹡⌒,只是在過去相對強勢的內需提振下▽◇,市場糾偏作用相對緩慢▽。但在此次新冠疫情的持續衝擊下∵↑,尤其是海外疫情蔓延範圍不斷擴大的情況下▽,因投資者恐慌情緒加劇使得風險資產慘遭拋售⊿◇⌒。同時在金融資產持續大幅下跌的影響下∵∴↑,槓桿水平偏高的基金止損減倉引發美元的流動性踩踏◇﹡┊,在金融市場的層層傳導中♂,基本金屬也難以倖免π△┊。由於目前的價格下跌屬於非理性的情緒踩踏∴⊿,在產業邏輯幾乎失效的情況下♀,如若按照成本因素進行考量□,或將帶來一定的定價邏輯錯配風險▽〇。並且海外疫情尚未出現明確的拐頭信號⌒,各國的抗疫舉措也在陸續出台┊♂,在宏觀環境難以企穩△⊿,微觀定量無法準確評估的情況下▽,此時言底或許為之過早∴⊿,不如等待宏觀情緒穩定之後的交易機會〇?。由於市場情緒以及疫情發展難以準確預估☆,我們只能憑藉歷史數據進行大致預估π,二季度鋅價或將在14000-16500區間內運行┊π。

圖10:國內精鍊鋅產量數據精鍊鋅進出口狀況海關總署最新海關數據顯示∴⌒,2019年12月精鍊鋅進口量5.013萬噸∟,環比增加22.56%☆□▽,同比下降46.54%;2019年全年進口60.54萬噸∵,累計進口同比下降15.37%∴。一季度鋅進口繼續維持在虧損狀態?♀◇,受鋅精礦相對過剩推高加工費影響┊∴∴,冶鍊企業加工利潤的不斷上漲∟,使得國內冶鍊產能瓶頸迅速打破並不斷刷新產量峰值?☆,從內外平衡角度來看π,國內對進口鋅錠的需求幾乎停滯♂⌒♂。伴隨一季度新冠疫情的持續擴散?☆↑,對鋅需求的影響已遠大於對供應的影響☆,在鋅供應已有邊際過剩壓力的情況下∟◇,需求的邊際下降帶來的是鋅基本面的進一步惡化⌒ππ,國內超季節性的累庫意味着進口鋅更難以流入國內♂。從比價角度來看∵▽□,海外的過剩矛盾也已逐漸凸顯▽∵,2月LME鋅庫存的大幅積累┊▽♂,曾導致內外比價出現上修⊿∟▽,但距離進口窗口打開仍有一定的距離﹡。考慮到外部疫情對供應效率的影響▽↑,一季度鋅錠進口量或將繼續回落□♀。

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數據國內鋅精礦供應狀況從加工費來看〇♀π,國內最新礦石加工費均價6000元/噸∴,較上季度下降400元/噸;進口礦加工費在300美元/干噸♀∴△,較上季度下降10美元/干噸▽?□。從礦山企業的成本角度來看⌒♂,根據伍德麥肯茲的成本模型∟⊿▽,當鋅價跌破90分位線1750美金時♂∵⊙,礦山的開工水平會出現一定程度的下降∟□。當鋅價跌破75%分位線1500美金時⊙△┊,礦山會出現明顯的減產關停〇。從目前鋅價處在1800美金/噸附近來看〇〇﹡,海外礦山的投產意願雖有一定程度回落⊙〇,但在鋅價尚未跌破1500美金/噸之前♂♂﹡,海外礦山的供應增長趨勢難以出現根本性的扭轉▽↑。國內方面♂π,根據SMM的成本模型△↑〇,目前國內75%礦山的成本在8100元/金屬噸附近↑♂⊙,加上接近6000元/噸的實際加工費↑∵,完全成本已低於14200元/噸▽◇∴。而目前國內鋅價已跌至這一價位附近∟◇◇,若後市鋅價繼續下行♂,將令小型礦山集中出清∴,中型礦企放緩擴張步伐⌒┊,並且不排除大型礦企主動壓縮產能的可能﹡⊙♂。因此若絕對鋅價長時間在此價位徘徊⊿⊙,國內礦石供應將比年初的預期提早進入收縮狀態﹡,對應的精礦加工費也將繼續下調↑。

總體來看π⌒〇,一季度消費端受國內傳統春節以及超預期的新冠疫情影響♂∴♂,需求下滑程度較深?♂。伴隨國內疫情發展的逐漸平緩∟,我們認為需求的逐漸恢復將是二季度消費端的主要特徵┊。同時在各類逆周期調控的刺激下﹡⌒,二季度需求端的修復有望逐漸顯現♂⌒↑。

數據庫存數據庫存方面來看〇♂⊿,截至3月20日□□,LME鋅庫存為73200噸∵♂♂,較上季度上漲20400噸⊙〇♂,海外庫存轉為壘庫狀態□┊。一方面受內外比價整體低位影響♂﹡,國內供應過剩預期的不斷增強使得進口窗口難以打開〇〇☆。另一方面受中國春節的季節性因素▽⊿∴,以及海外疫情的持續擴散影響♂∵⊿,在外需不振的悲觀預期下┊♀,海外庫存的積累將難以避免∴∟。

數據圖14:130家企業鍍鋅板卷周度產量

  “里面所有的知识点,都是历史书里能看到的。

本文标题:鋅宏觀擾動加劇 產業調整或將慢于預期

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鋅宏觀擾動加劇 產業調整或將慢于預期

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圖11:鋅滬倫比值及進口盈虧

數據從終端數據來看?∴,1-2月份∴,房地產開發企業房屋施工面積694241萬平方米△♂,同比增長2.9%⌒⊙⌒。其中▽π,住宅施工面積487654萬平方米♂♂⊿,增長4.6%☆△。房屋新開工面積10370萬平方米﹡,下降44.9%△。其中⊿☆,住宅新開工面積7559萬平方米♂,下降44.4%□。房屋竣工面積9636萬平方米π,下降22.9%⊙▽△。其中π﹡,住宅竣工面積6761萬平方米♀♀,下降24.3%⌒。自1月底國內發生新冠疫情以來☆┊,在嚴格的防疫政策影響下?,國內各類的經濟活動降至冰點⌒。依靠線下銷售為載體的地產企業π∴,因銷售工作中斷導致地產銷售面積出現大幅下滑▽。同時在現金流難以得到及時補充的情況下⌒▽∵,企業的償債壓力也變得十分巨大⌒⊿。由於房地產行業在地方經濟中佔比較大▽◇,因此地方政府的穩房價舉措也相繼出台▽。同時地產行業作為眾多工業產品的最終消費端↑┊∟,地產需求的下滑將影響眾多工業材料的消費☆◇☆。因此在目前經濟增長下行壓力大幅增加的情況下∵〇﹡,政策面的邊際鬆動或將有利於地產業的整體企穩∵﹡﹡。因此我們對二季度建材類的消費持一定的樂觀態度∴。

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圖6:ILZSG全球鋅礦產量

期貨行情受中國農曆春節以及新冠疫情的突發影響⌒△,一季度鋅價大幅下行△,並創出2016年4月內以來的新低⊿∴。截止3月20日π⌒,滬鋅主力收於15055元/噸?,季跌幅16.13%∵☆□,跌幅較上季度明顯擴大;而LME鋅受宏觀衝擊更為明顯◇∟⊿,季度跌幅也相對較深∴,季跌幅達18.9%♀,使得滬倫比值出現回升⌒↑∟。一季度由於疫情防控政策的影響⌒◇,國內社會活動降至最低▽,在需求斷崖式回落的影響下⌒♂,季內供應過剩預期較為悲觀π。而供應端由於其生產狀態的穩定以及連續性⊿⊙π,整體的影響相對較輕☆〇♂。除部分企業因硫酸運輸受阻⌒,出現一定的減壓產以外□,並未受到疫情防控的直接衝擊π⊿┊。

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圖15:房屋新施竣面積同比數據圖16:汽車產量及同比數據

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圖8:國內鋅精礦加工費數據圖9:鋅精礦進口盈虧數據國內精鍊鋅供應狀況上海有色網的調研數據顯示⌒◇,國內2月精鍊鋅產量45.3萬噸⊙,環比下降14.3%?◇,同比增長7.75%﹡∟♂。受一季度新冠疫情影響⌒♀,國內各省市對人員、物流等環節進行嚴格管控▽?△,國內2月的汽車運輸基本癱瘓∟♂∵,而國內大中型精鍊鋅煉廠春節期間保持正常生產∟π♀,隨之帶來的是煉廠產酸量持續走高的問題♂♂∟,陝西、內蒙等地區大型煉廠因硫酸脹庫出現減產♀↑△。隨後在國內疫情風險降低之後▽♂,伴隨物流運輸的恢復∵,企業的硫酸脹庫壓力已經有所緩解☆♀∴,產能也有一定程度的修復π。根據即時價格的計算▽π⊙,目前國內冶鍊企業的加工成本約為5500元/噸〇,按照3月20日SMM1#鋅14830元/噸進行計算∵∵,TC價格約為6000元/噸▽∵,即冶鍊企業仍有500元/噸的利潤空間∴◇?。因此單純從跌價擠壓精鍊利潤考慮▽☆▽,目前冶鍊端或難有大規模減產發生☆∟。

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數據圖12:精鍊鋅進口數據需求端根據上海有色網調研數據♂♂,2月鍍鋅企業開工率為23.38%◇△,環比下降27.3個百分點∵♂◇,同比下降51.2個百分點﹡π∟。2月鍍鋅企業開工率出現下降主要是受新冠疫情的影響∵↑┊,鍍鋅企業的復工時間均出現了不同程度的延後♂〇,到2月下旬才基本完成復工動作⊿⌒⊿。同時在新增訂單有限的情況下⊿□,企業的整體開工率也難以出現大幅回升┊。並且受員工不能全部復崗影響♂,企業的產能利用率也不具備完全恢復的條件〇〇﹡。據SMM調研了解?,大型鍍鋅企業復工時間稍早於中小型企業∟,於2月中旬左右基本完全復工∟□。但由於人員復崗問題♂∴☆,2月的整體開工率較低∴。截至成稿時∴π♀,大型企業已逐步加大產能利用率至70%-80%左右⊿△♂,以生產成品庫存為主♂△〇。中型企業則於2月下旬完成復工π,受2月開工時長較短疊加產能利用率低下影響☆♂,產量降幅較為明顯□∟。進入三月△,中型企業將根據員工復崗情況┊∴,逐步加大產能利用率↑♀◇。2月小型企業面臨較大的資金壓力△〇▽,並且在防疫裝備採購難以及時到位的情況下﹡⌒,員工復崗率普遍較低↑。同時在新增訂單有限的情況下⊿,後續開工率依然不容樂觀?◇。

圖3:上海地區0#鋅價格及升貼水變化

從鋅錠供需情況來看〇⊿,全球12月鋅錠產量122.7萬噸﹡,消費量125萬噸◇⊙﹡,供應短缺2.31萬噸∴。隨着2019年海外冶鍊企業生產環境的持續改善↑♀,在外需環境邊際向好的提振下☆↑,供應端的產能釋放意願較為充沛⊿。同時在雙方經貿摩擦趨於緩和之際∟?,伴隨地緣政治局勢的緩解∟?,需求端的季節性消費特徵使得12月的供需結構轉向短缺♂。不過考慮到一季度新冠疫情的突然爆發⌒∴,後續數據轉為過剩的可能性已經大幅增加π。

國內方面⊙☆,截止3月20日∟┊,國內鋅錠社會庫存合計30.43萬噸π?,較上季度增加20.2萬噸☆┊,壘庫幅度大幅攀升⊿π。一季度受春節之後的新冠疫情影響▽♂,在終端需求遲遲不能修復的情況下↑,由於供應端的釋放相對穩定┊◇,使得內外鋅市庫存均出現了超預期的積累π♂♂。雖然壘庫結果符合市場對於鋅市供應過剩的預期♀┊,但由於疫情影響♀⊙,終端需求超預期放緩↑,使得整體的壘庫幅度超過了年前的市場預期∴。並且近年鋅金屬的供應形態已不只局限於鋅錠單一形態π〇,受需求因素影響﹡∵∟,冶鍊企業普遍將鋅合金比例上調〇♀⊿,鑄錠比例下降?△﹡。同時上下游的直接對接也使得社會庫存等傳統指標功能邊際失真⌒∵,因此社會庫存數據或難以準確反映目前現貨市場的供需狀態┊。

從汽車產量來看☆,2月份汽車產量為28.4萬輛△〇,同比下降79.82%∴。從單月數據來看△,受2月新冠疫情影響⌒♂┊,國內經濟活動幾乎停滯⌒♂﹡。在零件生產配送以及整車組裝均出現被動放緩的情況下↑◇♀,企業的生產被動中斷☆∟◇。同時在線下銷售幾乎為零的情況下◇,車企的增產意願也難以回升〇↑。但由於汽車消費佔社會消費中的比重較大♂♂,因此我們對政策面的繼續加碼也抱有一定的樂觀預期∴?。

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圖10:國內精鍊鋅產量數據精鍊鋅進出口狀況海關總署最新海關數據顯示∴⌒,2019年12月精鍊鋅進口量5.013萬噸∟,環比增加22.56%☆□▽,同比下降46.54%;2019年全年進口60.54萬噸∵,累計進口同比下降15.37%∴。一季度鋅進口繼續維持在虧損狀態?♀◇,受鋅精礦相對過剩推高加工費影響┊∴∴,冶鍊企業加工利潤的不斷上漲∟,使得國內冶鍊產能瓶頸迅速打破並不斷刷新產量峰值?☆,從內外平衡角度來看π,國內對進口鋅錠的需求幾乎停滯♂⌒♂。伴隨一季度新冠疫情的持續擴散?☆↑,對鋅需求的影響已遠大於對供應的影響☆,在鋅供應已有邊際過剩壓力的情況下∟◇,需求的邊際下降帶來的是鋅基本面的進一步惡化⌒ππ,國內超季節性的累庫意味着進口鋅更難以流入國內♂。從比價角度來看∵▽□,海外的過剩矛盾也已逐漸凸顯▽∵,2月LME鋅庫存的大幅積累┊▽♂,曾導致內外比價出現上修⊿∟▽,但距離進口窗口打開仍有一定的距離﹡。考慮到外部疫情對供應效率的影響▽↑,一季度鋅錠進口量或將繼續回落□♀。

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數據國內鋅精礦供應狀況從加工費來看〇♀π,國內最新礦石加工費均價6000元/噸∴,較上季度下降400元/噸;進口礦加工費在300美元/干噸♀∴△,較上季度下降10美元/干噸▽?□。從礦山企業的成本角度來看⌒♂,根據伍德麥肯茲的成本模型∟⊿▽,當鋅價跌破90分位線1750美金時♂∵⊙,礦山的開工水平會出現一定程度的下降∟□。當鋅價跌破75%分位線1500美金時⊙△┊,礦山會出現明顯的減產關停〇。從目前鋅價處在1800美金/噸附近來看〇〇﹡,海外礦山的投產意願雖有一定程度回落⊙〇,但在鋅價尚未跌破1500美金/噸之前♂♂﹡,海外礦山的供應增長趨勢難以出現根本性的扭轉▽↑。國內方面♂π,根據SMM的成本模型△↑〇,目前國內75%礦山的成本在8100元/金屬噸附近↑♂⊙,加上接近6000元/噸的實際加工費↑∵,完全成本已低於14200元/噸▽◇∴。而目前國內鋅價已跌至這一價位附近∟◇◇,若後市鋅價繼續下行♂,將令小型礦山集中出清∴,中型礦企放緩擴張步伐⌒┊,並且不排除大型礦企主動壓縮產能的可能﹡⊙♂。因此若絕對鋅價長時間在此價位徘徊⊿⊙,國內礦石供應將比年初的預期提早進入收縮狀態﹡,對應的精礦加工費也將繼續下調↑。

總體來看π⌒〇,一季度消費端受國內傳統春節以及超預期的新冠疫情影響♂∴♂,需求下滑程度較深?♂。伴隨國內疫情發展的逐漸平緩∟,我們認為需求的逐漸恢復將是二季度消費端的主要特徵┊。同時在各類逆周期調控的刺激下﹡⌒,二季度需求端的修復有望逐漸顯現♂⌒↑。

數據庫存數據庫存方面來看〇♂⊿,截至3月20日□□,LME鋅庫存為73200噸∵♂♂,較上季度上漲20400噸⊙〇♂,海外庫存轉為壘庫狀態□┊。一方面受內外比價整體低位影響♂﹡,國內供應過剩預期的不斷增強使得進口窗口難以打開〇〇☆。另一方面受中國春節的季節性因素▽⊿∴,以及海外疫情的持續擴散影響♂∵⊿,在外需不振的悲觀預期下┊♀,海外庫存的積累將難以避免∴∟。

數據圖14:130家企業鍍鋅板卷周度產量

台车入闽也实现常态化,已有50辆台湾货车、机动车从平潭口岸进入福建。

本文标题:鋅宏觀擾動加劇 產業調整或將慢于預期

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